Panel de inversión en La Salle - Loogic Startups
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Por Luv Sayal, fundador de iWeekend.

El Parc de Innovació La Salle organizó ayer un panel de inversores, que creo que ha sido el panel mas interesante del año para emprendedores que estén buscando financiación. Y como no he encontrado muchas caras conocidas, he pensado que voy a escribir un resumen de lo que he oído en el panel para compartirlo con otros emprendedores que no han podido participar.

El panel consistía de 5 VCs, los mas activos de España: Ramón Morera de Innova31, Felix Arias de Highgrowth, Oscar Farrés de Debaeque, Carles Ferrer de Nauta y Christopher Pommerening de ACP. Entre ellos, fácilmente tenían capacidad de 150-200 millones de €. Todos estuvieron genial y compartieron sus conocimientos y puntos de vista con total sinceridad.

Se ha hablado sobre selección de proyectos, valoración de empresas, proceso de inversión, la desinversión, la visión del emprendedor y la visión del inversor.

Aquí van algunos puntos interesantes:

– Los inversores miran el producto/servicio, el mercado, el equipo y el plan financiero en el proceso de selección de proyectos.

– A los inversores de capital riesgo les gusta más el termino usado en ingles: venture capital. Aunque se llaman fondos de capital riesgo, no les gusta tomar riesgos. Buscan formas de minimizar los riesgos antes de tomar la decisión de invertir en una empresa.

– No invierten hasta que el equipo no tenga claro el plan de comercialización y marketing. Buscan invertir en empresas con productos/servicios innovadores y sobre todo que sepan proteger su ventaja competitiva. Es fácil innovar y empezar solo en el mercado. Lo difícil es seguir siendo diferentes. Las empresas deben saber cual es la competencia que les puede hacer la puñeta.

– Los emprendedores también deben investigar a los inversores (conocer su ADN) y averiguar que fondos pueden aportar el máximo valor en sus empresas. Deben tener en cuenta la estrategia de inversión global del inversor aparte del enfoque sectorial, enfoque geográfico, tamaños de inversiones que realizan, las empresas del sector en las que han invertido para buscar sinergias con esas empresas, y las referencias y contactos que pueden traer.

– El socio correcto (inversor correcto) depende mucho del estado del proyecto.

– Los inversores pueden ser muy buenos socios para los emprendedores contribuyendo vía consejos estrategicos, fortalecer el equipo directivo, fortalecer el consejo y el comité asesor, abrir puertas con clientes claves y para posibles alianzas, contactos con co-inversores potenciales, introduciendo sistemas de reporting, ayudando a la empresa a identificar los Key Performance Indicators, etc.

– El emprendedor debe entender los términos que utilizan los inversores y ponerse en el lugar del inversor. Para llegar a un buen acuerdo, es importante entender el interés de las dos partes.

– Existe una alineación perfecta de los intereses porque las dos partes quieren asegurar una buena rentabilidad de la inversión. Los inversores también son emprendedores en el sentido de que levantan fondos en el mercado y su interés es maximizar el retorno que generan sus fondos. En otras palabras, ellos ganan si el emprendedor gana.

– El proceso de buscar financiacion se debe empezar con suficiente antelación para evitar problemas de liquidez durante el proceso.

– El proceso es interactivo, bidireccional y puede durar entre 3-6 meses. Se trabaja sobre las hipótesis en el business plan, y aunque la ejecución del plan de negocio puede ser muy distinta debido a factores externos que influyen la evolución de la empresa, por lo menos salen de una base consensuada.

– Los inversores hacen su ‘due diligence‘ antes de invertir. Es un proceso mecánico en el que participan auditorías. El proceso de due diligence puede tardar aprox. 1 mes.

– Para fijar las condiciones de la inversión, hace falta una valoración del proyecto (cuanto vale la empresa pre-money?). Valor pre-money es el valor de la empresa antes de recibir inversión, y el valor post-money es el valor de la empresa justo después de recibir esa ronda de inversión.

– Por ejemplo, si el valor pre-money de una empresa es de 600.000€ y la inversión realizada es de 400.000€, el valor post-money de la empresa llega a ser 1M€, por lo tanto al inversor le pertenece 40% de la empresa por haber realizado esa inversión.

– Pero como se llega a tener esa valoración pre-money? Hay muchos métodos de valoración: múltiples de ingresos, múltiples de EBITDA, etc. Pero hay que tener mucho cuidado con estas formulas matemáticas ya que son estimaciones subjetivas.

– Hacen falta soluciones imaginativas cuando las negociaciones se encallan.

– Es importante ser flexible en estas negociaciones y llegar a un consenso para tener una valoración justa de la empresa. Las valoraciones anteriores siempre sirven como una referencia para valoraciones posteriores. Ambas partes deben tener participaciones justas. Un buen acuerdo es el que hace sentir cómodo a las dos partes.

Term sheet es el documento que recoge los puntos claves del acuerdo: el % de participación, valoración de la empresa, clausulas, etc. En la web de Massachusetts Institute of Technology, podemos encontrar más información sobre term sheets y todo el proceso de llegar hasta ese punto.

– Los inversores reconocen que los contratos son duros. Los buenos inversores solo firman el contrato una vez que el emprendedor entiende esas clausulas de protección. Los emprendedores no deben temer a los inversores. Al revés. Los inversores tienen una participación minoritaria en la empresa y confían su dinero en el emprendedor. A través de esas clausulas de protección, solo aseguran la liquidez de su inversiónes.

– A estos efectos, una vez que se llega a un acuerdo con un inversor, el emprendedor debe enfocar en crecer la empresa, tener un buen cashflow, y en aumentar los ingresos y los beneficios.

Desinversión:

Los inversores invierten para desinvertir en algún momento ganando una rentabilidad alta.

Existen varias vías para los inversores de recuperar su inversión en una empresa. Las opciones mas comunes son venta a terceros, recompra de las acciones por parte de directivos de la empresa, una salida a la bolsa y la venta a otra entidad de capital riesgo.

Los datos de los últimos 4 años claramente apuntan a que este año se ha notado una bajada notable en la cantidad de dinero recuperado a través de desinversiones en España. En 2005, hubieron 360 operaciones de desinversion por un valor de 1490M€; 2006, 312 operaciones por un valor de 1345M€, en 2007, 374 operaciones por un valor de 1577M€ y en 2008 hasta ahora, solo 108 operaciones por un valor de 478M€. Se preven que estas cifras serán incluso inferiores en el 2009.

La Situación Actual:

Esta claro que con la crisis actual, las entidades de capital riesgo tienen muchas dificultades en levantar nuevos fondos e incluso reclamar fondos que ya han sido adjudicados sobre papel. El golpe es menor para las entidades de capital riesgo que para private equity.

Los inversores en el panel aseguraron que el numero de proyectos reciben ahora para evaluación ha bajado considerablemente. Si antes recibían 10-12 proyectos para evaluar cada semana, ahora la cifra es de 2-3 proyectos cada semana. Se ve que hay menos emprendedores dispuestos a arriesgar en estos tiempos difíciles.

Pero precisamente porque los inversores reciben menos proyectos a evaluar, los proyectos con equipos sólidos y que muestran un buen potencial a medio y largo plazo, tienen menos competencia y por lo tanto mas posibilidades de conseguir inversión. Los inversores se han vuelto mas selectivos pero siguen invirtiendo y sigue habiendo disponibilidad de fondos para buenos proyectos.

También han comentado que su primera prioridad es ayudar a las empresas en las que ya participan. Las entidades financieras ya no prestan dinero fácilmente y por lo tanto, tienen una responsabilidad adicional de asegurar que sus empresas participadas no sufren por falta de capital que actualmente escasea en el mercado financiero.

Recursos adicionales:

He encontrado esta publicación sobre la actividad de las entidades de capital riesgo en España que puede ser de alto interés para los que quieran profundizar en el tema y conocer en detalle el negocio de los inversores.

– Libros recomendados: Getting to Yes de Roger Fisher; algún libro de Pedro Nueno.

Habeis tenido alguna experiencia recientemente con respecto a la busqueda de financiacion?


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